但斌：150-160亿美元去杠杆后，黄金会怎样？

新闻背景

本次AI及科技板块去杠杆正沿着风险偏好→美元/实际利率→黄金的传导路径向黄金价格传导——东方港湾董事长但斌指出，专注韩国的杠杆ETF规模已降至150亿至160亿美元、约占韩国自由流通市值1.5%。同时市场反应包括上证跌0.62%、深证跌2.73%、创业板跌3.97%、科创50大跌超5%，以及国际油价波动。综合来看，交易驱动的风险偏好回落短期利好避险金价，但若美元和实际利率因外部去杠杆与油价等因素走强，则可能对金价形成对冲压力。

对投资有哪些影响

当美债收益率上行时，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有，这利空黄金。值得关注的是，若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨

美债收益率下行往往意味着少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力，进而利多黄金。当然，若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降

从通胀预期升温的角度来看，实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，整体利多黄金。不过需要留意的是，若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度

走势预判

【央行转鸽、降息预期升温或实际降息落地】（偏多）：实际利率下行是黄金最直接的正向驱动力。名义利率下降降低持有黄金的机会成本；若降息背景是经济疲软，避险需求将进一步叠加支撑，形成共振行情。

【央行强化鹰派立场或加息预期显著升温】（偏空）：实际利率上行压制黄金，无息资产相对吸引力下降。美元走强往往同步出现，形成双重压力。需关注加息是否引发衰退担忧——若市场担忧政策失误，黄金避险价值反而可能获得支撑。

【按兵不动、政策路径存在不确定性】（中性）：市场在鸽鹰预期之间摇摆，黄金方向性不明确。重点关注下一个数据窗口（通胀或就业）对政策预期的修正方向，期间黄金或保持区间震荡格局。

技术总结

历史上，类似由杠杆去化与交易拥挤引发的股市突挫，往往首先压低风险资产并抬升避险需求，从而短期推高黄金；但若随之出现美元走强或实际利率上升，金价的避险溢价会被利差效应抵消，呈现先涨后抑或振荡的格局。